梁定邦解读“有毒资产”侵蚀银行全过程
在全球金融海啸的节点上访问对香港-内地金融圈有深刻理解的专家,梁定邦无疑是最佳人选之一。
梁定邦位于香港金钟的办公室被周边的装修锯齿声包围了。他小心翼翼地带着客人绕道而行,一米九以上的身板挺得笔直,说话温和而周到。
这位拥有香港证监会前主席、中国证监会前首席顾问、中国银行独立董事等头衔的金融专家,最乐意接受的称谓是资深大律师。每天代理的案件让他始终处于与金融时事息息相关的前沿。梁定邦同时也是本报“亚洲银行竞争力排名”研究连续三年的学术委员,他对银行运营链条寄生的种种弊端的洞识,以及抽丝剥茧的纯熟手法,犹如剖解一个冗长而精彩的案子。
次贷之源:银行长债被拖下水
《21世纪》:请你从全球的角度谈谈次贷问题,大银行是如何深陷其中的？
梁定邦:次贷的问题,我觉得最重要的一点就是原来的银行监管没有到位!
为什么这样说呢？因为银行资产证券化这个问题,是原来银行该做的东西没有做。你可以看到,如果没有资产证券化,能够贷款的机构是两种人:一种是银行;另一种就是在国外的贷款公司(money lender),这种公司在中国有一点点,但可能不合法,但在国外合法。
在香港也有这种贷款公司(money lender),但它不能吸收存款。能收存款的公司,是在1930年经历了美国的金融风暴之后,都有比较严格的监管。而且在1930年代之后,美国有了联邦存款保险公司(FDIC),其他国家也有了所谓的风险监管(Potential Revelation),但是这种风险监管只集中在能收存款的银行。之后,1988年的《巴塞尔协议》要求接受存款的银行必须要有一定的准备金。但只要监管不力,就会出现问题!
监管比较严格的时候,问题出现率不会很高。因为每一间银行的风险权重是资产本身,必须要衡量每一笔资产的风险,你可以做得好或者差,但会计标准越来越严格,所以迫使那些接受存款的机构本身来衡量每贷一笔钱的风险。所谓的贷款价值比(LTV)是70%左右,也就是说,我如果借70块钱给你,你的东西必须值100块钱,这样剩下的30%我还可以回收。除此之外,银行就是看你能不能还款,银行是按照这个方式做的。
但当资产证券化出现之后,银行就开始稍微放松了。那些所谓非接受存款机构的贷款,也认为无所谓,打包卖出去。我今天借100个,我就100个卖出去!所以那种Money Lender 本身的资本金是不高的,这是第一个问题。
因为资产证券化,那些投资银行(Investment Bank)来做这些打包的买卖就有了更多种的花样,比如可以把这些打包的证券分成三个级别,其中评为AAA级的表示那些钱必定能拿回来。比如我有1000个物业,当时评估1个亿,我现在贷出来的钱是7000万,他付的钱我先拿,这样风险就比较低,这样评级公司就收两方面的费用,设计费和评级费。
另外一个问题是,有一部分评不到AA或AAA的打包证券,就请一家保险公司给它保险,保险公司全部有AAA。
现在银行一方面有很多储蓄进来,但银行储蓄只有三条出路:一种是把它贷出去,但是现在的息差本身就很低了,很多大机构本身能够不断地举债,比如像GE等大机构。这些大型基建公司的资产负债表,基本上都是长债,它们的短期负债相对少。通常人们看报表一般看Cash flow(现金流量),所以只要把今年需要付的钱压到后年,这个机构今年的cash flow 就好了。大家都只关注那些机构的Income statement (损益表)和 Cash flow statement(现金流量表)有没有赚钱,就是这种结构上的问题使银行本身的资产管理变松懈了。松懈之后进来的钱,银行也贷不出去,因为如果把这些钱拿去发展,回收时间太长。用于收购也不行,因为收购到了一定的程度已经没法再收购了,那么剩下的一大笔钱只能拿去投资!全球的大银行都存在这个问题。
中国的银行相对好。但有的国有银行的股价相对其它银行低,我们的债权比永远不会超过60%,有40%的钱不敢放出去。为什么呢？其它行业也慢慢面临这种问题,不敢放出去。三家大银行的十大贷款占其全国贷款的80%,而且对象全部都是大型国有企业,不敢贷给民营企业。现在这些银行只做两种比较大的贷款,一是国有企业、大客户;二是房贷。贷给民营企业的贷款相对少。
现在投国债比投其他债好,你看投国债的收益率差不多4%,一点风险没有。国债还有一个好处是,人民币相对于其它货币不断升值。还有H股,H股是以港币或美元算账,所以美元账是很好算的。
美国深陷“mark to market”
《21世纪》:如何看待主权财富基金的投资？
梁定邦:有些国家的主权财富基金主要是前期亏,但以后亏不亏还不太知道。亚洲国家和地区的外汇储备,投资股票做得很少,主要投资很少的公司债。香港金管局也做股票,但也做得很少。
你可以看看美国的情况,银行本身必须要投资,就跟摩根士丹利、高盛这些投行去做,FDIC要求它们投资最高债务评级的东西。但买的东西是“有毒资产”。这些资产哪些有毒,哪些没有毒,必须要慢慢地抽丝剥茧,慢慢地整理出来,非常辛苦。现在美国已经有公司去专门做这项业务了,这家公司是全美最大的一家产权保险公司(Title Insurance Company),它会把每一笔都能给你评估出来。产权保险最早在美国开始,而且做了100多年了。
此次危机是有征兆的。银行监管包括会计标准进入mark to market(按市值计价)时代,我们的long-term investment(长期投资)不是mark to market的。因为我们的投资有个short-term loss,不过只要不卖掉就没有这个损失,只要我们有能力承受。原来的情况是这样的,但后来的会计准则变了,不管什么东西全部都不能等到最后。
欧洲银行与美国银行相比还是慢一点,它们长期拥有的东西不mark to market,必须进入fair value accounting(按公允价值计价),所谓按公允价值计价指的是,如果手上的资产已经有损坏,就必须以公允价值体现在报表里面。
问题是,美国没有想清楚,market是什么？要是有一个market突然没有了,How do you mark？You mark zero。那样的话就必须要有market。我觉得现在的美国金融机构很可能是over mark。所以美国政府那个7000亿美元,我估计不会有很多人卖给它。有人会认为这笔钱肯定用不完,保尔森只是认为没有一大笔钱摆在那里不足以稳定市场,这是一种心理的问题。
现在美国在会计上已经陷入了自己的一个圈套,美国的一些参议员也这么认为。我觉得问题应该在中间,mark to market如果在一个正常的市场上来运作是可以的,但如果一个市场到了非正常状态,这个模型已经没有了,就不行了。
《21世纪》:美国证监会现在开始在监管和会计标准方面进行改革,香港也在改吗？
梁定邦:没有。美国证监会说你可以按公允价值计价、你也可以mark to model(按模型计价),但很多人早就已经mark to model了。现在内地的银行都是mark to model,没有进入美国那种疯疯癫癫的状态。
现在全球的问题主要是美国金融机构本身,让一大批没有被监管的人来占领了市场,而且银行本身又买了那些资产,保险公司也受牵连了,这是一个很大的教训。但中国内地不会陷入这个问题,中国只要碰上金融、贷款、银行账户的业务,必须有金融机构做监管。
“有毒资产”如何进入表内
《21世纪》:美国的银行在这次金融海啸中,大部分都是表外资产出现问题吗？
梁定邦:其实表外资产出了问题之后,那些“有毒资产”就进入了表里。一般来说,表外资产出问题了,银行就会把原来表内的资产卖掉一些,然后再从市场上买入一些金融工具,把原来的贷款甩掉!但是它们不知道,买进了更有毒的东西!银行就更惨了。这就好比一个人,我给你吃一点排毒素以为新陈代谢会更好,但其实那个排毒素比原来的东西更毒。这些完全是一环接一环的。
《21世纪》:如果是表外资产,当期不放入整个营收里面,表面看这个银行还是赚钱的？以后的会计准则会不会有一些调整,规定哪些资产必须放进表内呢？
梁定邦:我估计会计准则不会有很大的变化。mark to market可能会开始有点变化了,但不管表内表外,其实最后都不是主要问题。其实就是你把表内的一种资产去换另一种资产,永远都是别人的资产,原来在表内的资产要做很多拨备,因为你清楚那是什么东西,你的审计人也非常执着,看得非常细。但如果是在市场上买的东西,全部都是A评级的,那时你的审计人就会说,你这些东西全都是A了,你没有必要给它做任何拨备了。如果出现这种情况,按市场价,当市场好的时候就大家好,市场坏的时候马上就死了。这是值得重大反思的。
美国倡导一种自由经济体制,其实美国的经济制度从经济理论上说算是主流的,好坏我不给评价。我们用科学的、客观的眼光去看待,不用任何的批判眼光。那套机器是没有走歪的,后来为什么歪了呢？因为进入它的汽油是坏的,前面没有问题的一部分能到最巅峰状态,但由于中间加入的汽油坏了,后面就跟不上了,也就失败了。美国的房价从最高峰时期掉了30%-40%,但还是不如现在mark zero的情况。
《21世纪》:此前美国房价跌了20%的时候,已经说到了不能再跌的地步了。
梁定邦:它可能还会再跌,因为银行制度不灵了,经济继续衰退,可能会把原来问题进一步恶化。
买进美国国债:两难之选
《21世纪》:美国的问题对亚洲国家的影响如何？对哪些国家、地区的影响较大？
梁定邦:一定大,每个国家和地区都大,不同的是,我们亚洲的经济大部分是靠出口。美国现在的竞争已经放缓,人们不会买更多的东西,东西更贵了,美元本身兑其它货币也有一定的贬值。现在美国人的7000亿美元,是不能用税来做的,税已经没有了。现在布什政府一年的赤字是5000亿美元,如果现在多发债,美元肯定会受更大的影响。他们主要通过发国债,你要是有盈余可以买回一些国债,克林顿政府当年有盈余的时候把一些长期国债买回来了,现在没有了,每年几千个亿的赤字。
《21世纪》:中国现在应该买美国国债吗？
梁定邦:不买美国国债不行,肯定要买。我们现在每年的外汇储备增速较大,也没有什么东西好买。中国还是出口经济为主,下一波我们应该要拉动内需,宏观调控可能就要放缓一点,这样人民币的压力可能会好一点。
《21世纪》:明年内地经济的增长预期可能会到9%左右？
梁定邦:对,如果我们能拉动内需,我们还是可以的,但是内需的结构问题还是一个很大的问题,需要慎重处理。
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